把腾讯财报大卸八块之后……（一）
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夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣。——《孙子兵法·计篇》
这是我的第39篇原创文章
上周三，腾讯控股发布2022年Q4及全年业绩报告，价投界大佬们各显神通，从报表数据、业务发展及估值等角度切入，写出许多深度好文。
我的这篇主要是将腾讯2022年度的《综合财务状况表》《综合收益表》《综合全面收益表》《综合权益变动表》和《简明综合现金流量表》这几张表大卸八块，拆解里面每一个项目的数据，整理消化后，纳入自己的认知体系。预计将分三篇完成，第一篇先拿《综合财务状况表》练练手。
港股企业采用国际会计准则公布业绩，与内地上市公司的合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表，相对应的是《综合财务状况表》、《综合收益表》、《综合全面收益表》和《综合现金流量表》，综合的意思就是合并。
港交所不强制要求披露母公司（港股报告里叫本公司）的各项财务报表，
申明：写这篇文章的主要目的是克服自己对港股财报的恐惧，因此本文基本停留在“不生产见解”，只做“数据和知识的搬运工”阶段，非独创性研究报告，更不是投资建议，请大家独立分析判断，三思而后行。如有错漏，欢迎批评指正。
01
从资产端情况看
按照唐朝老师《手把手教你读财报》，企业的资产一般可以分成以下几类：生产类资产、经营类资产、投资资产和现金类资产。
（单位：亿人民币）
生产类资产是企业用于生产产品的资产，包括物业设备及器材、土地使用权、使用权资产、在建工程、投资物业和无形资产。2661.38亿元，占比16.86%。
经营类资产是企业在经营过程中伴随产生的资产，包括预付款项、递延所得税、存货和应收账款。1911.19亿元，占比12.11%。
现金类资产是可以稳定变现的资产，包括定期存款、受限制现金和现金及现金等价物。2926.34亿元，占比18.54%，比去年略有上升。
投资类资产是企业的对外投资资产，包括联营合营企业资产、公允价值计量的资产和理财产品。6803.02亿元，占比43.11%，同比小幅下降。
这下，《综合财务状况表》中还没被分门别类的资产就只剩下一个“持有待分配资产”了，这个指的是腾讯控股将已经决定要分配给股东的股息单独列示了。在21年年报中指的就是发放给股东作为实物股息的京东股票，22年就是美团。
另外，“其他金融资产”是所有无法归类的金融资产。要注意，这个和A股的“其他流动资产”“其他非流动资产”由于分类不同，没有任何对应关系。根据腾讯2021年年报披露（P272），这里面主要分两类：一是按摊余成本计量的理财投资，二是按公允价值计量的未平仓利率掉期合约（以对冲本集团浮动利率借款及优先票据产生的风险）。该部分资产数据显示，相比去年增长了175%。
说说简单直观的感受：包含固定资产、在建工程等项目的生产类资产占总资产比重16.86%，符合互联网公司轻资产的特点。
经营类资产占比更小，大部分是预付账款和应收账款，且一半以上归于流动资产中，也就说预计一年内可以完成交易或收回的。
现金类资产2926.34亿元，我们可以结合后面的负债情况来看看，腾讯是否有账上大量现金，同时又大笔举债的情况。
接下来，先看看投资资产情况。按照老唐在《手财》里的讲解，金融资产可以分成三种：瘫子、笋子和粽子。
金融资产指的是本公司对其不构成控制或重大影响的投资资产，按照以到期获取本息为目的还是获取市场价值变动收益为目的分为：债权类投资和股权类投资。
债权类投资以摊余成本计量，价值不受市场价值波动影响，按照账面走，就是老唐说的“瘫子”。
股权类投资里，又依据只是想通过市场价格上涨赚差价的和既有可能中间看有利可图就卖出赚差价，也有可能持有至到期收本息的，前者是以公允价值计量且其变动计入当期损益的“笋子”，后者是以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的“粽子”。在港股财报中的“其他全面收益”就是我们说的“其他综合收益”。
在企业的对外投资里，除了金融资产投资以外，就是长期股权投资，也就是腾讯报表里的最大的一块资产——联营企业。一般占股达50%或不足50%但实际上达到控制的程度，这家被投资的企业就成为本公司的子公司，纳入合并报表，“化为无形”，成为集团数字里的一部分。占股20%-50%视为对被投资的企业具有重大影响，企业归入联营或合营企业，独立成项。低于20%一般视为不具有重大影响，归入金融资产。
以下是腾讯近两年的投资资产情况（详见业绩报告P42-45）：
02
从负债端看
负债大体分为经营负债和金融负债两种。
经营负债指企业在经营过程中产生的负债，没有利息，它是上市公司占用了供应商或者客户的钱，这些款项越多，说明企业在产业链上的地位越强。包括应付账款、预收款项、应交税费等。
其中，递延收入，实际是一种合同负债，即预先从客户手中收到的钱，但暂时还不能确认为收入的那部分。据财报解释，它主要包括虚拟道具，未摊销的预付代币或充值卡以及于未来期间须向若干投资公司提供的网络流量与其他支持，以及向客户提供的客户忠诚奖励。
金融负债，也就是有息负债，包括借款、应付票据、其他金融负债和租赁负债。
应付票据和租赁负债，我原本以为应该纳入经营负债，但查了一下发现，其实是属于有息负债。在往年《综合收益表》中财务成本的附注里写道，“利息及相关开支主要分别产生于借款、应付票据及租赁负债”，证明这两项确实是有息负债。
腾讯财报里的应付票据，附注显示全部为长期美元应付票据（无抵押），且有约定利率，和A股市场里的应付票据为无息的印象很不一样。
经过分类计算，经营负债占到总负债的5成以上。
2022年的资产负债率为50.39%，光看有息负债的负债率为23.36%。
再算一下流动比率，也就是流动资产/流动负债，得到1.3倍。因为流动资产里面含有存货，变现质量不太确定，所以再看一下速动比率，也即是速动资产/流动负债。速动资产就是流动资产里面去除存货以外的所有项目，得到1.298。因为腾讯的存货数字少得可怜，不构成什么影响。
我们具体看一下有息负债的结构，80%是无抵押美元借款，且为非流动负债，也就是离到期日还有1年以上（业绩公告P49）。
这些借款的年利率在业绩公告第50页，最大头的美元银行借款是LIBOR+0.8%至0.95%。LIBOR是伦敦银行间拆借利率，2022年美元12个月以上LIBOR大约是5%左右。大致算了一下，2022年腾讯银行借款的平均利率约为2.5%左右，相比2021年上涨了1%左右。
03
“动笔就是胜利”
不知道大家是不是和我有一样的感觉，打开腾讯的报告，满屏的繁体字、英文缩写和不熟悉的表达方式，两眼一抹黑，立马就想把它关掉。
写完这篇感觉今天的自己又比昨天聪明了那么一点点，至少读港股版“资产负债表”的时候不再像刚开始那样艰难——字都认识，可放在一起就一团乱。
本文表格部分参考了“灌水书房”关于2021年腾讯财报的分析文章 。
夸群首席财务顾问阿攀哥写的腾讯2022业绩分析，分析全面细致，我没有什么可补充的。
食兔君对投资腾讯底层逻辑的理解独到精辟，令人拍手叫绝，想知道到底是什么见解吗？
加入了赞赞群以后，每天沉浸在学霸们的高能“磁场”中，自己也越来越有勇气克服投资和学习路上的“纸老虎”了。“独行者速，众行者远”，比起独自一人默默地“承担了一切”，不如加入对的圈子，站在别人的肩膀上继续前行。
说到圈子，这周公众号后台收到一条留言：
可见，不管选择了哪条路，找对同路人都非常关键。每个人的时间都很宝贵，所以选择和同频的人在一起，才不用不停地花时间解释自己，消耗自己。懂得彼此的人，不需要太多语言，就能发自内心地互相鼓励和支持。
接触互联网这么多年了，加入赞群后才第一次拥有了那么多“朝夕相处”的“网友”。虽然我们相隔遥远，却感觉像是每天“形影不离”的伙伴。可能就是因为这两个字，懂你。
今天就先聊到这里，我们下期见~
点个在看你最好看